• 特別國債連續發行對債市擾動有限
    2020-06-17 16:21:39 來源: 中國證券報
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    ????財政部日前公告將于6月18日招標發行兩期特別國債,招標面值總額均為500億元。23日將招標第三期700億元特別國債。16日,債市出現調整。分析人士指出,若特別國債發行節奏較為均勻、地方債延緩發行,在貨幣政策給予一定配合的情況下,發行特別國債對債市的擾動比較有限。

    ????債市波動

    ????16日,國債期貨低開低走,全線收跌,10年期主力合約跌逾0.7%,跌幅創約3個月新高。現券收益率持續上行,10年期國債活躍券200006收益率上行約6個基點。

    ????15日債市已出現走弱跡象。當日央行縮量續做中期借貸便利(MLF)且未下調操作利率,債市一度走低;但隨后債市反彈,較早收盤的國債期貨全線上漲。然而,特別國債發行消息公布后,現券“跳水”,10年和5年期國債活躍券收益率均上行超5個基點。

    ????分析人士指出,雖然發行抗疫特別國債已是“板上釘釘”,但在貨幣政策操作謹慎的背景下,還讓市場感到“意外”。按以往經驗來看,大額政府債券發行繳款,難免對資金面和債市產生擾動。今年5月,近兩萬億元政府債券發行,雖然此前幾個月央行已經投放了大量流動性,5月也實施了定向降準,但在當月最后一周超8000億元政府債券來襲時,資金利率還是大幅抬升,7天期Shibor和DR007都一度觸及同期限央行逆回購利率。而債券市場早在4月底財政部公告將提前下達萬億元專項債時就開啟了下跌趨勢,直到目前也沒有“恢復”跡象。

    ????地方債發行減緩

    ????這次特別國債的發行對債市和資金面的擾動如何?中信證券固定收益首席分析師明明預計,特別國債超預期的發行方式擾動有限。特別國債發行節奏可能較為均勻,而且地方政府債券的發行可能會為特別國債讓路。

    ????“如果在財政系統的統一調配下,地方財政能夠把地方政府債券的主要發行量放到七八月份,或者繼續延后,那么6月特別國債的發行壓力就會大大減輕。這樣做對于地方政府而言也沒有太大影響,因為1月至5月地方政府債券已經發了很多,且很大一部分資金可能還沒有發揮作用。”明明表示。

    ????事實上,6月地方債發行節奏開始減緩。Wind數據顯示,根據最新數據,6月前三周地方債凈融資額為-485.81億元,而5月前三周(剔除假期因素,5月6日當周算起)的凈融資額超4000億元。

    ????明明表示,央行大概率會出手緩和特別國債發行造成的資金面波動。近期央行公開市場短期限操作頻率明顯增加,可能意在維持偏松但不至于像之前一段時間過于寬松的狀態。另外,從央行近期的表態來看,并沒有太多收緊流動性的意思,仍然傾向于保持銀行間流動性合理充裕。因此,從財政和貨幣的積極配合上看,不必對資金面有太多擔憂。

    ????此外,財政支出也會緩解特別國債對流動性的吸收。光大證券固定收益首席分析師張旭認為,前期政府債券融資“凍結”了相應規模的流動性,其中一部分資金會于6月至7月形成財政支出,這些資金的“解凍”可以提高銀行體系的超儲水平,彌補特別國債發行所造成的流動性消耗。

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    【糾錯】 責任編輯: 唐子蘭
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